中泰证券：获益提价成绩实现 维生素板块结构性行情仍可等待

　　中泰證券研報稱，維生素板（bǎn）塊2024&2025Q1獲益提價成績實現，營收（shōu）和歸母淨利潤同比大增。2024年維生素板塊在價格磨底近兩年後首先掀起提價（jià）潮，上半（bàn）年廠商開端團（tuán）體提價挺價，三季度巴斯夫爆破將行情快速麵向高潮。在2023年低基數（shù）和提價帶動下，2024維生（shēng）素板塊經營收入同比+22.5%、歸母淨利潤同比+162.6%；2025Q1營收（shōu）和歸母淨利潤接連高增趨勢，營收同比+10.8%、歸母淨利潤同比+110.3%。展望（wàng）後市，維生素結構（gòu）性行情仍可（kě）等待，需（xū）求（qiú）端飼料用維生素存在剛性，供應端看好部分供應格式更為會集、頭部企業控價能力強、庫存較低（dī）的種類後續仍有上漲潛（qián）力，如VE、VD3、葉酸。

　　全文如下。

　　。【化工】孫穎：24年維生素鶴立（lì）雞（jī）群，25Q1精密化工全麵開花。

　　2024年&2025Q1精密（mì）化工板塊跑（pǎo）贏根底化工。2024年國內（nèi）大都化工品供過於求格（gé）式（shì）接連，年底根底化工和（hé）石油石化申萬職業（yè）指數別離回落至3280.48和2315.60點，根底化工較年頭跌幅為5.1%、石油（yóu）石化較年頭上漲5.4%，較大盤別（bié）離落後18.2和7.8個百分點。2025Q1獲益油價（jià）跌落本錢改進和需求（qiú）弱複蘇，季末根底化工申萬職業指數反彈至（zhì）3409.61點，較（jiào）年頭上漲6.1%，較大盤（pán）獲（huò）得3.9個（gè）百分點的超（chāo）量收益。精密化工板塊在2024年和2025Q1接連跑贏根底化工。因為（wéi）精密化工職業（yè）的下流需求大都較為剛性，供應端因為較高出產壁壘會集度尚可，因此在化工板塊景氣低迷時更為抗跌、而在景氣回暖時更具彈性（xìng）。2024年精密化（huà）工較（jiào）年頭跌幅為4.2%，相對跑贏根底化工0.9個百分點（diǎn）；2025Q1末精密化工指數反彈至6905.55點，較年頭上漲8.5%，較根底化工（gōng）超量（liàng）2.4個百分點。

　　維生素板塊2024&2025Q1獲益提價成績實現，營收和歸（guī）母淨利潤同比大（dà）增。2024年維生素板塊（kuài）在價格磨底近兩年後首先（xiān）掀起提價潮，上半年廠商（shāng）開端團體（tǐ）提價（jià）挺價，三季度巴斯夫爆破將行情快速麵向高（gāo）潮。在2023年（nián）低基數和提（tí）價帶動下，2024維生素板塊經營收入同比（bǐ）+22.5%、歸（guī）母淨利潤同比+162.6%。2025Q1營收（shōu）和歸母淨利潤接連高增趨勢，營收同比+10.8%、歸母淨利潤同比+110.3%，原因：一方麵比較（jiào）24Q1價格同比仍較高，另一方麵Q1維生（shēng）素商場價格雖環比回落，但實踐成交價滯後。展望後（hòu）市，維生素結構性行情仍可等待，需求端飼（sì）料（liào）用維生素存在剛性，供應端看好部分（fèn）供（gòng）應格式更為會集、頭部企業（yè）控價能力（lì）強、庫存較低的種（zhǒng）類後續仍有上漲（zhǎng）潛力，如VE、VD3、葉酸。

　　氨基酸板塊2024年、2025Q1營收和歸母淨（jìng）利（lì）潤同比漲勢向好。2024年需求康（kāng）複和質料本錢走低帶動下，氨基酸板塊經營收入同比+8.9%、歸母（mǔ）淨利潤同比+55.0%，其間賴氨酸在海外需求添加和反傾（qīng）銷影響下價格穩中有漲；蛋氨酸跟著贏創複產和新和（hé）成產能投進（jìn）價格走弱（ruò）；蘇氨酸出口增加促進供需緊平衡價格堅持相對（duì）高（gāo）位；色氨酸新增產能較多，價（jià）格偏弱運轉。2025Q1氨基酸板塊繼續獲（huò）益質料玉米價格較（jiào）低的一起，出口需求量提高，經營收入同比+9.0%、歸母淨利潤（rùn）同（tóng）比+74.6%。值得重視的是，蛋氨酸在商場預期較差、途徑庫存較低的布（bù）景下超預期上漲，廠商紛繁提價。展望後市，蛋氨酸（suān）或在檢修（xiū）和提價中價格堅持向好，一起需（xū）重視蛋氨酸海外產能完全退（tuì）出的機會。

　　農藥（yào）板塊從2024年到2025Q1初現（xiàn）周期（qī）反彈趨勢。2024年農藥職業全體仍舊供大於需，大大都（dōu）原藥種類價格繼續低迷，庫存去化基本（běn）完成但途徑商及終端用戶收購習氣呈現盡（jìn）量少庫存、晚收購、隨（suí）用隨購、碎片化收購的傾向。在（zài）量增（zēng）價跌的布景下，2024農藥板塊經（jīng）營收入（rù）同比-2.3%、歸母淨（jìng）利（lì）潤同比-73%。2025Q1部（bù）分處於價格前史底部的農藥因為廠商（shāng）偶發事件、職業低庫存導致短期供需失衡、價格呈現快速拉（lā）升。以百菌清、阿維菌（jun1）素、甲維鹽、烯草酮、毒死蜱（pí）等為代表，板塊成績反彈。2025Q1農藥板（bǎn）塊經（jīng）營收入同比+4.5%、歸（guī）母淨利潤同（tóng）比+57.2%。展望後市，重視部分工業公司訴（sù）求強、作物需求旺、供（gòng）應存在不可抗力等要素催化的種類後續提價的繼續（xù）性。

　　甜味劑（jì）板塊2024年營收展示耐性（xìng）、2025Q1成績進入開釋期。2024年甜味劑板塊經營收入同比+2.1%、歸（guī）母（mǔ）淨利潤同比-32.5%。首要原因是中心產品價格呈現必定跌落，如三氯蔗糖、安賽蜜（mì）價格同比-10%、-23%。2025Q1經營（yíng）收入同比+7.1%、歸母淨利（lì）潤同比+81.1%。首要得益於從2024年下半年（nián）開端的（de）廠商提價和庫存消化（huà），在（zài）Q1反應到位，一起抗性糊精等功能糖需求繼續高速增加。展望後市（shì），三氯（lǜ）蔗糖提價在幹流企業空前默契下仍（réng）可等待，一起重視天（tiān）然甜味劑阿洛酮糖在國內正式獲批後帶來的寬廣空間。

　　危險提示：方針不及預期危險；數據與實踐情況誤差危險；產能投進（jìn）超預期危險；需求康複不（bú）及預期危險；運用信息滯後或更新不（bú）及時危險；第三方數據失真（zhēn）的危險等。

（文章來曆：財聯社）。