中信证券：关税扰动或推进铜价重回巅峰时间 全面引荐铜板块出资价值

2025-06-16 17:09:05      點擊：560

中信證券：關稅擾動或推進銅價重回巔峰時間 全麵引薦銅板塊出（chū）資價值 2025年03月11日 08:29 來（lái）曆：公（gōng）民財訊（xùn） 小 中 大 東方財富APP。便利，方便。

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　　中信證券研（yán）報稱，近期美國進口銅關稅預期不（bú）斷晉級，COMEX銅價以（yǐ）及較LME價差創階段新高。關稅預期強化或導致美國短期缺口難（nán）解，COMEX買賣的繼續性和起伏料將（jiāng）不斷得（dé）到驗證。美（měi）國加征關稅對我國需（xū）求的按捺或（huò）有限，反（fǎn）而可能會限製我國精煉銅和廢銅進口。疊加方（fāng）針暖風頻吹，買賣麵和（hé）基本麵加快（kuài）共振，銅價有（yǒu）望衝擊前高。全麵引薦銅板塊出資價值。

　　全文如（rú）下。

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銅職業｜關稅擾動或推進銅價重回巔峰時間。　　近期美國進口銅關稅預期不斷晉級，COMEX銅價（jià）以及較LME價差創階段新高。關稅預期強化或導致美國短期缺口難解，COMEX買賣的（de）繼續性（xìng）和起伏料將不斷得到驗證。美國加征關（guān）稅對我（wǒ）國需（xū）求的按捺或有限，反而可能會限製我國精煉銅和廢銅進口。疊加方針暖風頻吹，買賣麵和基本麵加快共振，銅價有望衝擊前高。全（quán）麵引薦銅板（bǎn）塊出資價值。

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▍。美國銅進口關稅預期晉級，本輪（lún）價差的繼（jì）續性（xìng）與起伏得到繼續驗證。　　依據彭博社報導，3月5日，特朗普重（chóng）申擬對進口銅征（zhēng）收25%關稅。關稅（shuì）預期增強進一步演化為美（měi）國國內缺少憂慮，COMEX銅價創2024年5月以來新高（gāo），較LME溢價（jià）亦超（chāo）出上一年逼倉行情水平，且2月以來本輪價差的繼續性與起伏明顯提高。

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▍。美國（guó）短期缺口（kǒu）難解，COMEX銅（tóng）價有望保持強勢。　　美國（guó）精煉銅產值占（zhàn）比僅3%，但（dàn）表觀需求占（zhàn）比為7%，精煉銅年進口量80-100萬（wàn）噸，高度依靠進口。咱們測算未來2-3個月內，即使考慮調用LME庫存以及智利、秘魯等主產國（guó）50%產值的極限景（jǐng）象，美（měi）國的銅供應缺（quē）口或也難以得到緩解，估（gū）計3-5月缺口別離為15.4萬（wàn）噸、6.7萬噸和1.1萬噸。若考慮關稅（shuì）憂慮所帶（dài）來的備貨情緒高漲，缺（quē）口料將（jiāng）進一步（bù）擴展。此外，關於買賣商的跨商場套（tào）利操作，當時（shí）價差仍不足以徹底（dǐ）補償（cháng）關稅預期下的潛在虧（kuī）本（běn），咱（zán）們測算COMEX銅價需到達12000美（měi）元/噸以上才（cái）幹保持平衡（héng）。

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▍。加征關稅對我國的需求揉（róu）捏或有限，方針暖風下需求回暖在望。　　需求層（céng）麵，咱們測算，2023年我國（guó）向美直接/直接出口銅含量僅占全球需求0.1%/1%，終端需求多會集於曆盡（jìn）上一輪買賣抵觸檢（jiǎn）測的白色（sè）家電、轎車，以（yǐ）及中美製造業優勢懸殊（shū）的變壓器等等。因而，咱（zán）們以為加征關稅對我國需求揉捏效果（guǒ）或有限。曆史（shǐ）上從我國開端降息到製造業PMI反彈（dàn）一般需求2-4個季度。近半年國（guó）內方針暖風頻吹，按此（cǐ）推演本（běn）年二季度左（zuǒ）右（yòu），國內需求端或將出現回暖信號，繼而提振銅需求。2月國內製造業重回擴張超預期，需求複蘇痕跡已現。

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▍。進（jìn）口精煉銅（tóng）以及質料受按捺，國內鍛煉檢修季正拉（lā）開序幕。　　供應層麵，我國精（jīng）煉銅和廢銅亦存在必定的進口依靠（kào），2024年進口量為374萬噸（dūn）和225萬噸，別離占我國精煉銅和（hé）全口徑銅消費量（liàng）的24.9%和13.1%。2月以來（lái）COMEX和LME價（jià）差走闊所導致的繼續虧本或導（dǎo）致進口窗口封閉，可能會（huì）限製國內精煉（liàn）銅（tóng）供應增加。質料趨緊以及現貨TC繼續為負布景下，3月以來國內鍛煉廠進入到（dào）會集檢修期，咱們估計本年3-4月檢修影響（xiǎng）精煉銅產值量級同比增加50%以上。供應減產實現以及需求暖風頻吹，基本（běn）麵改進有望提振國內銅價。

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▍。危險要素（sù）：　　銅價大幅跌落（luò）的危險；美國關稅預期動搖及其引發的銅價買賣危險；中（zhōng）美經濟複蘇不及預期；美聯（lián）儲降息（xī）程度（dù）不（bú）及（jí）預期；上遊供應增加超預期的危險；企（qǐ）業海外財物的經營危（wēi）險。

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▍。出資戰略：　　近期美國（guó）進口（kǒu）銅關稅預（yù）期不斷晉級，COMEX銅價以（yǐ）及較LME價差創階段新高。關（guān）稅預期強化（huà）或導（dǎo）致美國（guó）短期缺口難解，COMEX買賣的繼續性和起伏料（liào）將不斷得到驗證。美國加征關稅對（duì）我國需求（qiú）的按捺效果或有（yǒu）限，反過來可能會限（xiàn）製我國的（de）精煉銅和廢銅進口，疊加方針暖風頻吹，國內銅價亦有望保持強勢。買（mǎi）賣麵和基本麵加快（kuài）共振，銅價有望衝擊前高（gāo）。全（quán）麵引薦銅板塊（kuài）出資價值。

（文章來曆：公民財訊）。