国泰海通证券：白酒职业周期寻底 装备价值凸显

　　國泰（tài）海通證券研報表明，連續前期觀念，白酒（jiǔ）職（zhí）業2025年第二季度工業景氣量環比視點仍在尋底，價格端壓力大於量的壓力，從庫存周期視角看，白酒工業或徹底（dǐ）進（jìn）入到庫存周期後半段，在此維度下，大部分企業短期成績體現益（yì）發依賴於中心商場的（de）市占率提高（gāo），且益（yì）發依賴於腰部及（jí）以下單（dān）品驅動，比例邏輯演繹到最後階段。白酒（jiǔ）產品特點正在加（jiā）快重塑，其快消品特點（diǎn）強化，可以提早習慣快消品運作邏（luó）輯（jí）的企業競賽優勢會益發凸（tū）顯。股價層麵，白酒板塊裝備價值凸顯：1）分紅層麵有潛力：當下頭部（bù）企業股息率挨近或大於3%；2）動態估值根本回（huí）落至前史區間低位；3）後續具（jù）有潛在催化要素，例如房價等財物價格邊沿企穩，內需方針等；4）選股層麵，首選具有比例邏輯的企業。

　　全文如下。

　　。國泰海通｜食飲：首選（xuǎn）新消費、高生長。

　　出資主張：群眾品（pǐn）首選（xuǎn）新消費、高生長，白酒可以更活躍。

　　新消（xiāo）費實質是結構（gòu）性盈利，途徑、品類共振。當下人口周期（qī）見頂，隨同零售功率繼續優化及年青集體逐漸（jiàn）創收，消費出現顯著的新途徑和新品類驅動：途徑端，隨同消費集體區域分解，高端零（líng）售途徑與量販扣頭途徑並行（háng），對傳統商超途徑完成分流；品（pǐn）類層麵，隨同（tóng）顧客對產品多元化要求繼續抬升，心（xīn）情消費、健康消費和美護消費等需求繼續裂變，寵物、零（líng）食及美護為代表的單品盈利繼（jì）續開釋。展望後續，咱們以為途徑立異和品類立異將相互驅動，消費將出現顯著的（de）結構性增加，在此根底下，具有途徑調理才能，以及具有產（chǎn）品、品（pǐn）牌立異才能的企業將展（zhǎn）示生長性。

　　群眾品首選新消費、高（gāo）生長。

　　白酒：周期尋底，裝備價值凸顯。咱們連續前期觀念，職業2025Q2工業景（jǐng）氣量環比視點仍在尋底，價格端壓力大於量的壓力，從庫存周期視角看，白酒工業或徹底進入到庫存周期後半段，在此維度（dù）下，大部（bù）分企（qǐ）業短期成績（jì）體現益發依賴於（yú）中心商場的市占率提高，且益發依賴於腰部及（jí）以下單品驅動，比例邏輯演繹到最後階段。咱們一向著重，白酒產品特點（diǎn）正（zhèng）在加快重塑，其快消品特點強化，可以提早習慣快消品運作邏輯的企業競賽優勢會益發凸顯。股價層麵（miàn），咱們以（yǐ）為白酒（jiǔ）板塊裝備價值凸顯（xiǎn）：1）分紅層麵有潛力：當下頭部企業股息率挨近或大（dà）於3%；2）動（dòng）態估值根本回落（luò）至（zhì）前史區間低位；3）後續（xù）具有潛在催化要素，例如（rú）房價等財（cái）物（wù）價格邊沿企穩，內需（xū）方針（zhēn）等；4）選股層麵，首選具有比例邏輯的企業。

　　危險要素：食（shí）品安（ān）全、工業方針調整等。

（文章來曆：公民（mín）財訊）。