国金证券：主张重视整机、电机、电池、航电飞控范畴的抢先企业

　　國金（jīn）證（zhèng）券研報稱，與轎車、高（gāo）鐵等傳統出行方法比較，eVTOL在特定旅程規劃內（nèi），具有高效快捷、低噪音、低碳排放、舒適私密等長處，有望成（chéng）為新式交通方（fāng）法，前期使用場景估計（jì）為應急、文旅（lǚ），後續逐漸開展空中出租車和物流，其間空中出租車為占比估計超70%，為主力場景。低空經濟蓬勃開展，eVTOL作為重要牽引，邁向千億商場，主張重視（shì）整機、電機、電（diàn）池（chí）、航電（diàn）飛控範疇的搶先企業。

　　全文（wén）如下。

　　。國金電新姚（yáo）遙丨eVTOL深度（dù）：千億商場（chǎng）蓄勢待發，零部件賽道擴容（róng）。

　　。空間：應（yīng）急、文旅場景（jǐng）先行，空中交通支撐千億規劃。

　　與轎車、高鐵（tiě）等傳統出行方法比較，eVTOL在特定旅程規劃內，具有高效快捷（jié）、低噪音、低碳（tàn）排放、舒適私密等（děng）長處，有（yǒu）望成為新式交通方（fāng）法，前期使用場景估計為應急、文旅，後續逐漸開展空中出租車和物流，其間空中出租（zū）車為（wéi）占比估計超70%，為主力場景。依據《客運eVTOL使（shǐ）用與商場白皮書》估計，2030年累計（jì）國內eVTOL需求量為16316架，首要包括（kuò）近距離定時載客飛翔（xiáng）、企業與私家包機、空中（zhōng）旅遊飛翔（xiáng）、醫療轉運四（sì）類，假定產品均價分別為400/600/800萬/架，對應2030年eVTOL累計商場空間（僅製作）約623/979/1305億元。

　　。競（jìng）賽：由概念向（xiàng）訂單過渡，估計競賽逐（zhú）漸分解，適航發展、訂單體量決議中期盈餘，長時（shí）刻重視電動化、智能化水平。

　　1）構型：決議（yì）競（jìng）賽的細分商場。多旋翼（yì）機型的航程多為30公裏，最首要滿意空中旅遊等文旅活動，其次可滿意部分（fèn）城市（shì）內交通需求；複合翼（yì）、傾轉翼的航程在（zài）200-400公裏規劃，在掩蓋城市（shì）內交通的一起，也可掩蓋城際間交通（tōng）出行和載貨物流的需求。出產難度&落地節奏上，先後順序（xù）估計為多旋翼（yì）、複合翼、傾轉翼。

　　2）中期：未來2-3年職業洗牌，適航（háng）發展、訂單體量決議中期盈餘。職業大都企（qǐ）業尚處在研製、適航階段，全球僅億航智能完成億元（yuán）以上規劃收入，大都企業還沒有構成收（shōu）入。1）適航：國內（nèi）外主機廠估（gū）計2026年起TC證密布落地，億（yì）航智能到24年（nián）4月已取得TC、PC、AC、OC四證；2）訂單：出售規劃上，咱們測算年售幾百台或為各家最保（bǎo）存的盈虧平（píng）衡點（diǎn）門檻，國內（nèi）企業中小鵬匯（huì）天、億航意向訂單量（liàng）居前；3）現金（jīn）流：部分企業破產或許現金流嚴重，未來職業收並購估計繼續產生（shēng），以德國Volocopter為例（lì），其破產後以1000萬歐（ōu）元的價格被（bèi）萬豐奧威收買。

　　3）長（zhǎng）時刻：電動化、智能（néng）化水平的提高為長時刻趨勢。頭部eVTOL主機廠在分布式電驅、安全冗餘、輕（qīng）量化等方（fāng）麵均（jun1）走在（zài）前列，長時刻競（jìng）賽重心首要圍繞在電（diàn）動（dòng）化與智能化水平的提高，前者體現在高（gāo）功（gōng）率密度電機（jī）&高能量密度電池，後者體現在感知與避障、途徑規劃、智能駕馭等，軟硬一體的筆直整合供應鏈形式有利於打造更強（qiáng）的產品競（jìng）賽力。

　　。產業鏈：零部件（jiàn）賽道擴容，重視（shì）國產代替。

　　1）電機：百億級前（qián）裝+後（hòu）裝商（shāng）場，格式較轎車更（gèng）優。咱們估計到30年累計（jì）構成前裝累計131億元及衍生後裝（zhuāng）商場累計392億元。相較車用，高適航規範大幅提高eVTOL電機商場準入門檻，首先與頭部客戶協作（zuò）的企業如臥龍電驅（qū）、英（yīng）搏爾等具有卡位優勢。

　　2）電池：千億級（jí）後裝商場，新技術有望加快使用。咱（zán）們估計到30年構成前裝商場累計98億元及衍生後裝商場累計1028億元。相較車用場景，eVTOL對電池能量密度（400Wh/kg以上（shàng））、放電倍率（瞬時5C以上且保持時刻較長）及熱辦理提出更高要求，在更高的功能追求和本錢寬容（róng）度下，凝聚態電池、全固態電池等新技術有望加快使用。

　　3）航電+飛控：向自主化、智（zhì）能化演進，國產（chǎn）化（huà）率有望逐漸提高。咱們估計到30年累計構成商場131億元。比（bǐ）較（jiào）直升（shēng）機（jī），eVTOL的多飛翔形式切換致飛控難（nán）度（dù）更高，SVO技（jì）術（經過飛翔自動化下降飛翔員的必需技術）為重要趨勢。全（quán）球飛控體係（xì）商場（chǎng）集中度高，國產（chǎn）供貨商稀缺，獅尾智能、鴻溝智能等民營飛控公司的出現有望帶動國（guó）產化（huà）率提高。

　　。出資主張。

　　低空經濟蓬勃開（kāi）展，eVTOL作為重要牽引，邁向千億商場，主張重視整機、電機、電池、航電飛控範疇的搶先企業。

（文章來曆：公民財訊）。