赌赢两次的宁王“小老弟”，要赌第三次

　　兩次押對風口的恩捷股份，又要尋覓下一個風口。

　　文｜《我國企業家》記者 苗詩雨。

　　吃不到榜首口“螃蟹”，以恩捷股份掌舵人李曉明的性情，他（tā）堅（jiān）決不做。

　　日前（qián），被股民戲稱為動力電池“隔閡茅”的恩捷股份在成績（jì）報中表明，2025年將推進半固態電池的固態電解質塗層隔閡項目的工業化進程；不久前，它還與固態電池獨角獸企業衛藍新能源簽訂了半固態及全固態電池的電解質隔閡的收（shōu）買結構協議。

　　要知道，假如動力電池（chí）演進至全固態電池技能，榜（bǎng）首個（gè）被替代的賽道便是作為鋰電池四大（dà）主（zhǔ）材之一（yī）的隔閡。恩捷股份自2021年切入固態電池賽道後，稀有在相關範疇有密布動（dòng）作。這在雪球、東方財富網等渠道（dào）的出資人士看來（lái），依據當下商場“隆冬”，恩捷股份自動加快了“革自己命”的腳步（bù）。

　　2024年，鋰電池增速階段性放緩，鋰電池隔閡工業產（chǎn）能會集開釋引發（fā）價（jià）格戰。恩捷股份迎來2016年上市後的初次虧本，全年歸屬於（yú）上市公司股東的淨利潤為-5.56億元，同比（bǐ）下降122.02%。

　　而在2021年，恩捷股份以2235億元的總市值位列當年我國上市公司500強第75位，本（běn）錢商場環繞（rào）它的討論不乏“下一個寧德年（nián）代”的（de）聲響。到2023年，恩捷股份（fèn）商場份額已（yǐ）連續（xù）六年居職業首位。

　　稀有揭露（lù）出麵的李曉明，職業（yè）遍及的印象是出資嗅覺極佳。一位觸摸過（guò）李曉明的業（yè）界人士向《我國企業家》回（huí）想，他自己觸摸下來不善言辭，可是“看風口”很準，是一個眼光非常精準的出資客。

　　他靠煙膜、煙標快速發家，曾是紅塔集團的A級供貨商。2010年半路殺入電池資料職（zhí）業，並早早綁定寧德年代，直至後者興起。“恩捷股份現在是職（zhí）業肯定（dìng）的龍頭老大。”上述受訪者（zhě）稱。到2024年，盡管事務體現欠安，但恩捷股（gǔ）份淨資產約246.3億元，仍（réng）然高於電池職業均勻的101.4億元。

　　兩次拿到（dào）“大成果”，即使（shǐ）本錢圈對此人的（de）爭議很大，以為其是“徹底的投機主義者”，但能連續（xù）成為巨（jù）子“小老弟”，足見（jiàn）商業構建（jiàn）才能之強。

　　且跨行隔閡（hé）事務並不簡單。恩捷股份總裁辦主任（rèn）陳開亞曾（céng）直（zhí）言，“隔閡是鋰電池四大主材中科技含（hán）量最（zuì）高、國產化最晚的產品（pǐn），技能壁壘（lěi）較高。公司從零做起（qǐ），購買設備、建造產線（xiàn）、招工到產品下線，投產周期很長，閱曆了5年左右最困難的時刻。不計成本（běn）投入技能（néng）立異，在不斷探索和測驗之下，產品研製總算完成了質的騰躍。”。

　　這（zhè）一次，李曉明在固（gù）態（tài）電池上又決（jué）斷押上了籌碼（mǎ），他還往前走了一步（bù），從上遊供貨商（shāng）直接殺入下流，跟“寧王”站在了一個起跑線上。

　　“電（diàn）池資料隔閡轉型固態電池是有備（bèi）無患，隻能說出資未來（lái），可是誰會是下一個王者（zhě），當時不好說。”鑫欏資訊高檔研討員（yuán）張金惠向記者表明，每個人都想成為下一個“寧王”，現在看也隻要固（gù）態電池才有包圍的機遇，並且（qiě）從技能層麵剖析（xī），我們其實距離不大。

　　隔閡企業（yè）布局固態電池的比如並不少，但實驗室或小（xiǎo）批量戰略協作是現在職業所（suǒ）在的遍及階段。首家提出“動力鋰電池隔閡”概念的星源原（yuán）料近期（qī）也泄漏，相關產品進入客戶認證或測驗階段。

　　當下（xià），李曉明新的出資地圖正逐漸明晰。他急需一個成（chéng）績新（xīn）抓手，布局固態電池是否是新出（chū）路？帶著許多疑（yí）問，《我國企業（yè）家》記者聯係了恩（ēn）捷股份方麵，但對方沒有對此進行回應。

　　電池界的“外行人”。

　　相較於大都跨界新能源工業的玩家而言，李曉明的（de）嗅覺（jiào）要“敏銳”得多。

　　2010年（nián），隔閡工業國產化近乎（hū）空白。在當年北京大學光華辦理學院的新年論壇上，時任工信部副部長（zhǎng）的苗圩稱，約束我國（guó）新能源轎車開展的最大問題是電池，而電池最大（dà）的問題是隔閡。同期數據顯現，美日兩（liǎng）國隔閡廠商的全球商場占有率約95%，而我國廠商僅為4%。

　　也是在（zài）這一年的4月份，上（shàng）海恩（ēn）捷樹立，李曉明正式進軍（jun1）鋰電池（chí）隔閡職（zhí）業。起先（xiān），他並未（wèi）像大都跨界者相同（tóng）急進，而是一直在等機遇。

　　過後看來，恩捷股份（fèn）很早就成為了寧德年代的上遊供貨商。2017年，還未上（shàng）市就完成超百億元營收的寧德年代嶄露矛頭，從此，恩捷股份逾越了星源原料、滄州明珠等同行，穩穩成為了職業榜首名。

　　而在前一年，李曉（xiǎo）明推進立（lì）異股份（恩捷股份前身（shēn））成功上市，隨後“左（zuǒ）手倒右手”，收買上海恩捷至上市公司體（tǐ）內，這是後來（lái）吃到本錢盈餘的要害一（yī）步。

　　爾（ěr）後“寧王”和（hé）“隔（gé）閡茅”相關嚴密（mì）。2021年，兩邊還一（yī）起出資樹立渠道，並約好5年時（shí）刻內，寧德年代優先收買恩（ēn）捷股份的隔閡（hé）產品。有了寧王站台和“兜（dōu）底”，恩捷股份現已與鬆下、LGES（LG新能源）等多家全球聞名電池公司樹立協作。據（jù）日本矢（shǐ）野研討、鑫欏資訊、真鋰研討（tǎo）等組織數據歸納測算，2023年（nián）恩捷股份在我國濕法隔（gé）閡商場占有率高達51%。

　　2021年，恩捷股（gǔ）份市值高達2235億元（yuán），在（zài）電池板塊僅次於寧德年代。股價漲幅超10倍，超越100倍的市（shì）盈（yíng）率，在（zài）資料範（fàn）疇非（fēi）常稀有。

　　超前布（bù）局商場、以出資為（wéi）首要手法、背靠聞名企業、手握大訂單（dān）……李曉明的這一（yī）套商業邏輯又（yòu）完（wán）成了閉環。

　　之所以說“又”，是這（zhè）套商業邏輯在他進入電池資料範疇前現已完美落地（dì）了（le）一次。

　　在李曉明宗族前期本錢積累過程中，紅（hóng）塔（tǎ）集團與之有著必定相關。

　　1989年，在昆明塑料研討（tǎo）所作業五年、時任副所長的李曉明赴美國麻省大學讀研。時年31歲的李曉明為何會忽（hū）然（rán）出國深造，消息麵內容為空白（bái）。

　　結業初期，他並未（wèi）回（huí）國，而是在1992年至1995年，任美國Inteplast Corporation技能部司理職務，該公司的主業是標簽（qiān）薄膜，就包含後來他押注的卷煙（yān）包裝薄（báo）膜。

　　這期間，其弟弟李曉華（現任恩捷股份副董事長）步驟簡直共同。1993年，他也結業於麻省大學，隨後在World-Pak Corporation作業至1996年，而該公司（sī）正是（shì）Inteplast的（de）子公司。

　　1996年回國後，李曉明與雲南（nán）玉溪市新工業開展有限公司合資，樹立了（le）紅（hóng）塔塑膠公司，建立主業BOPP薄膜，用於卷煙外包裝。

　　紅塔塑膠的客戶名單中包含紅塔（tǎ）山、雲煙（yān）、玉溪、紅河等國內（nèi）聞名的（de）卷煙品牌。這些品牌均歸屬於雲南當地的兩大卷煙出產企業紅塔集團和紅雲紅河集團（tuán），兩家長時刻穩居市（shì）占（zhàn）率前列，而紅塔山是當之無愧（kuì）的全國（guó）“煙（yān）王”。

　　不過，過後看來李曉明或許早就（jiù）意識到，煙草生意並非長久之計（jì）。煙草體係屢次呈現“地震”，恩捷股份的多家客戶都墮入反（fǎn）腐風雲。2018年時，卷煙出產企業受煙草職業去庫（kù）存的影響，削減對原、輔資料的收買，煙標（biāo）企業間競（jìng）賽（sài）極速加重。

　　訂（dìng）單在手，憑仗（zhàng）資金（jīn）的原始積累（lèi），李曉明宗族經過境外紐斯頓公司並購（gòu）、股權轉讓等方式（shì），順利完成了上市。

　　在上市後兩年，公司更名（míng）為恩捷股份，事務建立為印刷和鋰電池（chí）隔閡，爾（ěr）後便快速擴張（zhāng）隔閡事務。一（yī）路走來，其收買（mǎi）江西通瑞、姑蘇捷力、紐米科技等多家公司股權。到（dào）2022年（nián）6月末，恩捷股份在隔閡範疇有（yǒu）13個嚴重在建工程，總出資預算約為257.46億元，而（ér）2021年全年，它的淨利潤僅27.18億（yì）元。

　　到2024年時，隔閡事務的營（yíng）收占比現已達到了81.22%，老事務簡直“切開”潔淨。

　　恩捷股份（fèn）官（guān）方大眾（zhòng）號曾發布過名為《恩捷的堅持（chí）》的董事（shì）會揭露信，其間直言，煙膜是夢開端的當地，鋰電池隔閡則是一次左（zuǒ）右公司命（mìng）運的戰略（luè）決議。

　　“去”隔閡。

　　李曉明在短短4年內便“麵貌一新”，身家漲了十餘倍。《2022年（nián）胡潤百富榜》顯現（xiàn），李曉明宗族以（yǐ）身家440億元排名國內第105位，李曉華宗族以（yǐ）身家325億元（yuán）排名第155位。依照直接（jiē）持（chí）股市值核算，這個後來者乃至超越了打拚數十年的老（lǎo）前輩——天合光能創始人高紀凡和贛鋒鋰業創始人（rén）李良彬，僅次於陽光電（diàn）源（yuán）創始（shǐ）人曹仁賢。

　　時勢造英雄，但熱衷（zhōng）於押注風口的另一麵是很難（nán）完成長時刻主義，這在恩（ēn）捷股份不斷擴產時，已呈現端倪。

　　2021年時，恩捷股份估計2025年（nián）隔（gé）閡產能將（jiāng）達150億平方米（mǐ），而同期，全球的隔閡整體產值規劃僅約為76億平方（fāng）米。

　　高毛（máo）利、高增長（zhǎng）率吸（xī）引著出資客湧（yǒng）入。2024年，隔閡職（zhí）業因產能會集開釋，墮入價格戰。依據百川盈孚的數據，上一年國（guó）內7um濕法隔閡的幹流報（bào）價從年頭的1.10～1.45元/平方米降至年底的0.75～0.93元（yuán）/平方米。

　　2024年（nián），恩捷股份也呈現了上市以（yǐ）來的初次（cì）虧本，其（qí）間隔閡事務毛利率同比下降32.44%，僅7.39%。而營收排名第二的星源原料（liào），同事（shì）務的毛利則（zé）為28.79%。

　　盡（jìn）管（guǎn）具有先發優（yōu）勢，但急進的擴張也在加重恩捷股份的經營風險，其市值也從舊日千億元高點下跌，到5月7日，恩捷股份總市值約272.2億元，迫臨職業（yè）均勻值252億元（yuán）。

　　並且，電池資料職（zhí）業（yè）麵對全新（xīn）技能革新。盡管當時電池技能道路仍依靠隔閡作為過渡計劃，但記者與多位業界人士溝通了解到，若全固態電池完成打破，隔閡會被徹底替（tì）代。

　　本年也（yě）是業界公認的固態電（diàn）池概念（niàn）元年。依據研討組織EVTank數據，估計2025年（nián）全球固態電池出貨量將超10GWh，2030年將超600GWh，2025～2030年（nián）的年均複合增長率高達123%。

　　假如趕不上固（gù）態電池這趟（tàng）車，恩捷（jié）股份的商業地圖可能會徹底坍塌，深諳出資的李曉明深知機遇的（de）重要性。

　　李曉明曾在（zài）與我國科學院院（yuàn）士、清華大學車輛與（yǔ）運（yùn）載（zǎi）學院教授歐陽明高溝通時說（shuō）到，恩（ēn）捷股份將繼續加大研製投入，盡心（xīn）竭力推（tuī）進（jìn）全固（gù）態電池資料技能的立異與使用。

　　不過，雪球（qiú）渠道的部分出資者以為，當（dāng）時全固態電池在市（shì）麵（miàn）上所占比重很小，未來很（hěn）長時刻都仍（réng）是隔閡占大大都商場。

　　張金惠（huì）也表明（míng），半固態電池現在算過渡技能，後邊職業的方（fāng）針仍是會（huì）瞄向（xiàng）全固（gù）態。各家（jiā）的道路都不太（tài）相同，隻能說是“出資未來”。從財（cái）政角度（dù）上（shàng）看，現在布局相關資料技（jì）能的企業，能不（bú）能完成必（bì）定盈餘（yú），還不是很確認。

　　經驗老到的李曉明，這次（cì）並沒有（yǒu）“清倉式”轉型（xíng），恩捷股份依舊在開釋鋰電池隔閡的產能。到2024年，恩捷股（gǔ）份的鋰電池阻隔閡出產值同（tóng）比增長（zhǎng）了30.72%。

　　“大李總（李曉明）是（shì）挺有幹勁的（de），很真實地在做企業。”曾任職（zhí）恩捷股份的（de）職工告（gào）知記者，李曉（xiǎo）明性情比（bǐ）較內斂，跟外界幻想的“出資客”有顯著不同，他每天都挺拚，特別對待高管（guǎn）非常嚴（yán）厲，辦理（lǐ）風格也是“大刀闊斧”。

　　李曉明毒辣的眼光成果了一次（cì）教科書式（shì）的轉（zhuǎn）型事例，但“隔閡茅”也難逃自（zì）動“去（qù）隔閡”的地步。這（zhè）次，他能否第三次吃到“螃蟹”或許並不是最重要的，在出資者（zhě）眼中，恩捷股份需求的是（shì）一個更長時（shí）刻的故事（shì）。